近日我们兴证家电团队在兴证海外销售协助下，独家带领TCL 电子IR 团队在香港、台北、首尔反路演，我主要参加了香港和台北的路演，大概有30-40场次，借此与各位投资者分享路演见闻。第一方面是关于TCL 电子：（1）市场整体对黑电的关注度不高，香港投资者近期开始关注到TCL 的业绩突出，台北几位资深投资者反馈上次研究TCL 还是在几年前甚至十几年前；（2）海外投资者有几个关注点，包括不同黑电企业间差异、内销市场中小米作为第四大内销商对原有龙头的冲击、外销市场中TCL 如何超越对手、TCL 过去发展历史、贸易战下公司应对之策、社保缴费对于TCL 影响；（3）海外投资者对于挖掘到新标的是十分欢迎，尤其是TCL 表现出的强劲增长势头，路演各方印象深刻，路演效果很好，增加了很多投资者对于企业的关注，改善了过去陈旧的印象。第二方面是关注家电板块：（1）海外投资者十分惊讶于今年A 股白电的行情惨淡，地产周期对于家电影响太大；（2）香港投资者对于家电的关注集中在美的、格力、海尔、小天鹅、老板电器、黑电三大龙头、小米。第三方面是我总体的感受。（1）与前期我去路演差异最大的是，在谈完可以做多的标的后，香港投资者更加关注有什么标的会不及预期，有什么标的可以做空，香港投行是可以做出工具供基金公司做空A 股标的，这块比内地投资者走在了更前列，做空对象多瞄准于高估值；（2）港股同行发现找标的更加困难，问内地投资者怎么看，内地投资者最近在研究什么，在配置什么板块；（3）微信的使用让两岸三地投资者同时接受新的信息，台北投资者讨论小米如何影响家电，讨论消费降级如何影响消费，香港投资者讨论税费还会不会进一步加重，会前换名片、会后加微信已经变成统一的路演流程。

 

行业观点：家用空调方面，考虑到三四线地产调控持续，对空调内需谨慎乐观，预计下半年基本面增速会进一步探底；外销方面，上市公司整体业务受贸易战影响将会在明年显现。小家电方面，内销为主小家电受小米产业链冲击较大，外销为主小家电：以真空吸尘器为代表的有技术含量的高频电机类小家电被列入清单，但与民众生活相关及对中国出口有高度依赖性的品类未被波及。黑电受益于体育大年会有脉冲式的出口销量上升，但是不可持续；外销方面，清单不包括电视整机，对上市公司影响小，中国企业在海外具备竞争力，销售额增长强劲。厨电长期战略性看好但受地产直接影响未来1-2年持续承压；外销方面，豆浆机、榨汁机、料理机等低频电机类厨房小家电暂未被列入清单。

 

投资建议： 我们主要看好白电领域的美的集团和黑电领域的TCL 电子。看好家电行业治理结构最完善最具增长活力的美的集团（测算2018 年将依然保持20%左右增长）、全球电视机龙头制造商之一且海外收入占比过半增速快的TCL 电子（区别于海信、创维，TCL 的海外收入占比过半，海外需求持续增长明显，2018H1 收入/毛利同比增长20%以上，预计下半年保持上半年势头）。

 

风险提示：房地产行业发展低于预期、人民币升值超预期、国际贸易争端升级